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国金证券股份有限公司赵中平,杨欣,杨雨钦近期对探路者进行商榷并发布了商榷申诉《推出股权引发，锚定事迹高增缠绵》，赐与探路者增捏评级。
探路者(300005)
公司于2月13日发布股权引发贪图公告，拟授予72位高管及中枢主干股票数目672.68万股，占公司总股本的0.76%，对公司营收以及事迹设定较高缠绵，彰显较强的发展信心。
规画分析
发布股权引发，锚定事迹高增缠绵。本次引发贪图拟授予股票数目672.68万股，占本引发贪图草案公告时公司股本总数的0.76%，授予对象为公司董事、高级不休东说念主员、不休东说念主员及中枢技艺东说念主员等72东说念主。侦查缠绵分为公司绩效和个东说念主绩效两个部分，其中公司缠绵分为营收/事迹两个部分，最高等缠绵为26-28年营收达22/25/30亿元，同比增长54.49%/13.64%/20.00%；事迹达1.70/2.50/3.00亿元，同比增长73.47%/47.06%/20.00%（25年营收和事迹取国金预测值）。第二档缠绵为26-28年营收达19.8/22.5/27.0亿元，同比增长39.04%/13.64%/20.00%；事迹达1.53/2.25/2.70亿元，同比增长56.12%/47.06%/20.00%。最终股票撤消比例取营收和事迹杀青率高值。本次引发摊销总用度为3791万元，其中26-28年差异为1659/1358/648万元。
伸开剩余59%新任董事长自21年入主后初次发布引发，体现增长信心。1）这次股权引发贪图为现任董事长李明自2021年入主公司以来初次发布，本次股权引发贪图公布前公司公告定增贪图，董事长李明捏股比例展望从13.68%普及至26.68%，捏股比例大幅普及，为本次股权引发发布提供复旧。2）股权引发高缠绵疏导2025年12月收购步履彰显强增长信心，展望公司改日增长运行主要开始芯片板块。充裕资金助力外延膨大，看好公司芯片赛说念捏续发力。公司25年12月收购前芯片业务聚焦札记本电脑、MiniLED露出及红外成像等哄骗界限，径直客户为面板厂、LED露出屏厂、背光模组厂等。收购的两家芯片看法其中贝特莱业务遮蔽智能末端、智能衣裳、札记本电脑、智能家居等场景；上海通途业务遮蔽大、中、小尺寸的露出场景，以及机器视觉、智能驾驶等新兴场景。两家公司的客户包括电子OEM/ODM厂商、头部耗尽电子品牌商等。公司这次股权引发彰显较强增长信心，看好公司芯片业务捏续发力。
盈利预测、估值与评级
咱们展望25-27年公司EPS差异为0.11/0.19/0.26元，对应PE差异为123/74/53倍，25年12月公司收购贝特莱电子/上海通途有望进一步增强公司芯片板块实力，后续实控东说念主大界限注资亦有望促进芯片业务与户外业务的发展，看护“增捏”评级。
风险教导
行业竞争加重、芯片业务发展不足预期、定增落地程度不足预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增捏评级2家。
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